张玮：美联储将联邦基金利率目标区间下调至0-0.25%的超低水平 轻视人民币

当地时间3月15日，美联储将联邦基金利率目标区间下调至0-0.25%的超低水平，并推出7000亿美元(约5万亿人民币)量化宽松计划。而上一次实施零利率还是2008年金融危机来临之际。

点评：

1、无可厚非，此次美联储“超预期、大手笔”降息的目的是为了对抗新冠疫情对国内经济的负面冲击。

2、降息的短期最大受益人是特朗普。今年将要进行美国总统选举，靓丽的经济数字和繁荣的牛市是特朗普的“王牌”，而新冠疫情在海外的集中爆发已经对美欧、亚太股市产生了显著影响，如果美股就此一蹶不振，特朗普与拜登之间的较量将明显处于下风，甚至来自华尔街的部分选票都可能“倒戈”。而昨日夜间美联储的“超预期、大手笔”降息行为，无疑是对市场的有力提振，料想美股在经历的前期连续数周的暴跌之后，终于有望迎来喘息机会。而特朗普自然是此次“喘息”的最大受益者。

3、如同去年一样，美联储的QE对于其他国家无疑具有示范效应，预计此后将会看到更多国家央行紧急降息。

4、不可否认，美联储的“零利率”政策对中国央行有“倒逼”作用。如果我国货币当局短期没有调整存款基准利率的打算，在金融市场层面或将处于被动低位。尽管根据经典理论，资本的逐利行为会追逐利率相对较高的金融资产，美联储降息至零，而我国保持正收益，则资金应该偏向持有人民币资产，但实际情况和可能大相径庭：一方面，由于此前国内存在“双降”预期，而上周五仅仅公布了降准，降息预期扑空，如果在美联储实行零利率之后我国央行仍没有降息举措，预期扑空很可能引发市场担忧，加重看空情绪;另一方面，美股前期经历了联储数周的暴跌，尤其是两次熔断，不排除短期超跌之后存在报复性反弹的可能(尽管上周五夜盘已经报复性反弹)。就投机心理来讲，叠加联储“零利率”的大手笔，国际资本短期将更倾向于抄底美股，而轻视人民币资产。

5、当然，上述对于人民币资产的看空是建立在短期情绪面的，而从中期角度来讲，中美两国经济基本面有着大相径庭的预期：中国经济有望在二三季度触底回升，而美国7000亿美元的刺激计划究竟能产生多大效果，还有待观察。所以，中美两国完全不同的经济基本面预期，将决定两国金融资产完全相反的走势。A股有望破茧而出，在未来两个季度跟随国内基本面一起缓慢攀升。

关键词： 国际资本